芒果超媒：新媒体领域的璀璨之星

一、芒果超媒：长视频行业的领军者

芒果超媒作为长视频领域的重要参与者，已然成为行业的领军者。其业务板块涵盖了芒果 TV 互联网视频业务、新媒体互动娱乐内容制作业务、内容电商业务等多个领域，展现出多元化的发展态势。

在芒果 TV 互联网视频业务方面，芒果超媒不断发力。2023 年度，芒果 TV 综艺节目领头羊地位持续稳固，影视剧集同步发力。根据云合数据，2023 年芒果 TV 全网综艺正片有效播放量同比上涨 31%，全网剧集正片有效播放量同比上涨 46%，增速双双位居长视频行业第一。这样的成绩得益于芒果超媒对内容的精心打磨和持续创新。

芒果超媒的新媒体互动娱乐内容制作业务也不容小觑。公司拥有 49 个节目自制团队，24 个影视自制团队和 39 家 “新芒计划” 战略工作室，构建起目前全国最大的内容生产智库。这些团队在多个领域发力内容创制，确保了芒果超媒的内容始终具有年轻态、潮流范、共情性以及创新性。平台内容每年确保 40%—50% 的上新率，为用户提供了丰富多样的视听选择。

内容电商业务方面，处于战略培育期的小芒电商，依托芒果生态优质内容 IP 和艺人资源，聚焦核心圈层用户，高效率、差异化地实现艺人、内容、商品和品牌的链接。2023 年 GMV 突破 100 亿元，自营品牌 “南波万” GMV 超 2.7 亿元，展现出强大的发展潜力。

芒果超媒作为 A 股市场唯一一家国有控股长视频新媒体公司，是湖南广电积极响应中央关于推动媒体深度融合发展战略的重要改革成果。依托芒果特色融媒生态，以互联网视频平台运营为核心，打造了涵盖会员、广告、智慧大屏、影视剧、综艺节目、艺人经纪、音乐版权、IP 衍生、线下实景、内容电商等在内的上下游协同发展的传媒全产业链生态。

在会员业务方面，2023 年末有效会员规模达 6653 万，续创新高。通过拓展优质渠道，如中国移动动感地带芒果卡、淘宝 88VIP 权益合作等，第四季度会员收入预计同比增长 33%，全年会员收入预计同比增长 11%。在广告业务方面，尽管上半年有所下滑，但第四季度广告收入预计同比增长 18%，全年广告业务同比下降预计在 12% 以内，较上半年降幅明显收窄。在运营商业务方面，全年运营商业务收入预计同比增长 10%，持续夯实与各大运营商的业务合作。

芒果超媒在长视频行业的广泛影响力还体现在其对金鹰卡通的收购上。金鹰卡通进一步夯实了芒果超媒亲子赛道内容护城河，与公司原有业务在节目创新、营销资源、动漫创投、研学乐园、衍生产品等方面形成全方位协同。

总之，芒果超媒凭借其多元化的业务板块、强大的内容制作能力和广泛的影响力，在长视频行业中占据着重要地位，成为当之无愧的领军者。

二、核心业务铸就辉煌

（一）芒果 TV：核心业务的中流砥柱

芒果 TV 无疑是芒果超媒的核心业务，在公司的整体业务布局中占据着至关重要的地位。从收入占比来看，2023 年芒果 TV 收入在芒果超媒总收入中占比极高，如前文所述，2023 年上半年，公司实现营收 66.89 亿元，其中芒果 TV 互联网视频业务实现营收 51.41 亿元，占比超过七成。

芒果 TV 的业务构成主要包括广告收入、会员收入和运营商业务收入。广告收入一直是芒果 TV 的重要收入来源之一，然而，2023 年上半年芒果 TV 广告收入 17.90 亿元，同比下降 17.2%。会员收入近年来呈现出稳步增长的态势，2023 年上半年芒果 TV 会员收入 19.61 亿元，同比增长 5.5%。运营商业务收入也在持续增长，2023 年上半年达到 13.89 亿元，同比增长 15.2%。

在发展态势方面，芒果 TV 不断创新，持续推出优质内容，巩固其在长视频领域的领先地位。例如，2023 年上半年，芒果 TV 上线 39 档各类综艺节目和 64 部剧集，其中不乏《乘风 2023》《声生不息・宝岛季》《大侦探第八季》《女子推理社》等热门综艺和重点影视剧。同时，芒果 TV 还积极拓展与其他平台的合作，如与中国移动合作推出 “芒果卡”，与淘宝天猫达成合作，为 88VIP 会员新增芒果 TV 会员年卡权益等。这些举措不仅丰富了芒果 TV 的业务渠道，也提升了其品牌影响力。

（二）会员业务增长强劲

芒果 TV 会员收入大增的原因主要有以下几个方面。首先，优质内容的持续输出是拉动会员收入增长的关键因素。2024 年上半年，以《歌手 2024》《乘风 2024》为代表的爆款综艺和以《与凤行》《欢乐家长群》为代表的热门剧集，有力拉动了会员规模的快速增长。其中，《歌手 2024》成为今年以来芒果 TV 会员拉新比例最高的节目。这些优质内容吸引了大量用户为其付费，形成了 “为好内容付费” 的用户心智。

其次，创新增值业务也为会员收入增长提供了有力支撑。芒果 TV 通过加大内容投入、创新会员增值业务等方式，不断提高用户的价值感知和付费意愿。例如，报告期内，芒果 TV 上线超 300 项会员福利，通过节目录制入场券、会员定制节目、加更礼、高阶会员专属权益等方式创新会员增值业务。芒果 TV 还推出国综行业第一个会员定制综艺厂牌 “小 Fun 综”，正式向 To C 综艺转型。

此外，芒果 TV 还积极拓展优质渠道，与中国移动、淘宝天猫等平台合作，扩大会员规模。例如，自 2023 年 7 月动感地带芒果卡正式推出以来，产品迅速获得年轻用户的认可和喜爱。不到一年时间，动感地带芒果卡销量已突破 2000 万。阿里数据显示，88VIP 会员人数规模已超 4200 万，高价值用户有望在激活为芒果 TV 会员后保持续费。

（三）广告业务面临挑战

芒果 TV 广告业务下滑的现状主要表现为 2023 年上半年广告收入同比下降 17.2%。造成这一现状的原因主要有以下几点。

首先，行业复苏乏力是广告业务下滑的重要外部因素。受宏观经济及新冠肺炎疫情影响，2023 年上半年广告市场整体承压，部分广告主对营销预算投放仍然相对谨慎。虽然下半年随着广告市场复苏以及公司优质综艺影视内容推出，广告收入有望边际转好，但整体来看，行业复苏的速度仍较为缓慢。

其次，品效广告与品牌广告的差异也对广告业务产生了影响。在当前市场环境下，广告主更加注重广告的效果和转化率，对品效广告的需求增加。而芒果 TV 的广告业务主要以品牌广告为主，在满足广告主对品效广告的需求方面存在一定的不足。

此外，竞争加剧也是广告业务下滑的原因之一。随着长视频行业的竞争日益激烈，各大平台纷纷加大广告营销力度，争夺有限的广告资源。芒果 TV 在面对激烈的竞争时，需要不断创新广告营销模式，提升广告服务质量，以吸引更多的广告主。

（四）内容储备丰富多样

芒果超媒在综艺和影视剧方面拥有丰富的储备，这为公司的未来发展奠定了坚实的基础。

在综艺方面，芒果超媒拥有全国规模最大的长视频内容生产基地，芒果 TV 和湖南卫视共有 48 个节目自制团队、22 个影视自制团队和 36 家 “新芒计划” 战略工作室。2023 年上半年，芒果 TV 上线 39 档各类综艺节目，其中《乘风 2023》《声生不息・宝岛季》《大侦探第八季》《女子推理社》等 8 档节目，入选 2023 年上半年网络综艺有效播放 TOP20。下半年，《披荆斩棘 4》《花儿与少年 6》《声生不息・港乐季 2》《花儿绽放》《舞蹈狂花》等重点节目将为爆款综艺打下坚实基础。此外，芒果 TV 在深化综艺节目团队精细化管理方面还推出 “赛道主理人” 制度，对内容研发与生产实施 “赛道化” 管理，划分舞台竞技、大型创新、音综、真人秀、推理类等多个综艺赛道，进一步提升了综艺内容的质量和创新度。

在影视剧方面，公司储备影视剧超 80 部，内容投入逐步具备规模效应。《国色芳华》《小巷人家》《水龙吟》《灿烂的风和海》《长乐曲》《180 天重启计划》等一系列作品均具备爆款剧集潜质。为推动微短内容进一步发展，芒果超媒创新体制机制，成立微创新中心，重点布局横屏精品剧、小程序剧和互动内容、微综，大力推进芒果短剧 “星火计划”。今年以来，芒果 TV 推出 “芒果短剧” 竖屏短剧频道，累计上线竖屏短剧 150 余部，全年预计上线不少于 300 部精品竖屏短剧。

丰富的内容储备不仅能够满足不同用户的需求，提升用户粘性和付费意愿，还能够为公司带来更多的广告收入和商业合作机会，对芒果超媒的未来发展具有积极的影响。

三、竞争优势凸显实力

（一）国资背景与内容优势

芒果超媒作为国有新型主流媒体公司，具有独特的优势。一方面，国资背景使其在成本控制、资源整合以及政策支持方面占据优势。在内容制作方面，能够更好地把握政策导向，制作出符合主流价值观的优质内容。同时，在资源获取上也更具便利性，例如与各大机构的合作以及对优质人才的吸引。

从内容竞争力来看，芒果超媒传承了湖南广电的优秀内容体系，台网融合深入。拥有全国最大的内容生产智库，包括众多节目自制团队、影视自制团队和战略工作室。这些团队不断创新，确保了内容的年轻态、潮流范、共情性以及创新性。2023 年，芒果 TV 累计上线各类综艺节目超 100 档，上新数、独播数、创新率居行业榜首，豆瓣最受关注综艺市场前十占据八席。同时，累计上线影视剧 128 部，剧集品质再上台阶。例如，《问苍茫》《去有风的地方》《装腔启示录》三个项目入选广电总局 “2023 中国剧集精选”。2023 年芒果 TV 全网综艺正片有效播放量同比上涨 31%，全网剧集正片有效播放量同比上涨 46%，增速双双位居长视频行业第一。

此外，作为国有控股企业，芒果超媒在政策支持方面也具有优势。在文化科技深度融合的政策背景下，芒果超媒作为 A 股长视频行业唯一的国有控股企业，能够享受到更多的政策红利，为公司的发展提供有力保障。

（二）文化出海拓展空间

芒果超媒积极拓展海外市场，在文化出海方面取得了显著成果。通过内容、模式和渠道三方面的输出，持续探索中国故事和中国声音的全球化表达。

在内容输出方面，《乘风 2023》获 600 家海外媒体高度关注，节目模式输出越南；《花少・丝路季》获 36 家驻外大使馆联合推荐。芒果 TV 的优质综艺节目和影视剧在海外市场受到广泛关注和好评，有效传播了中国文化。

在模式输出方面，芒果超媒积极探索国际合作模式，将自身成功的节目模式推向海外市场。例如，通过与海外制作公司合作，将芒果 TV 的综艺节目模式进行本土化改造，在海外市场推出，取得了良好的效果。

在渠道拓展方面，芒果 TV 国际 APP 覆盖全球超过 195 个国家和地区，下载量超 1.6 亿次。通过国际 APP，芒果超媒能够将优质的内容直接推送给海外用户，提升中国文化的国际影响力。

为了进一步拓展海外市场，芒果超媒实施 “芒果出海 2024 行动计划” 和国际 App “倍增计划”。通过加强与各国的合作，拓展海外市场份额，打开会员广告及内容发行空间。未来，芒果超媒将在文化出海方面继续发力，为提升中国文化软实力做出更大贡献。

（三）科技助力创新发展

芒果超媒积极布局前沿科技，如 XR、AI 等，提升内容生产效率和用户体验。

在 AI 应用方面，芒果超媒推出了国内首个 AI 导演 “爱芒”。爱芒在新综艺《我们仨》中担任助理导演，其功能包括节目策划、制作 PPT 等。公司还计划推出 “芒果垂类大模型”，并将 AIGC 技术应用于媒资运营、广告投放等多个场景。AIGC 技术在解决实拍难、创意落地等核心问题上表现出色，为节目制作的创新发展提供了强有力的支持。例如，在《歌手 2024》的制作中，AIGC 技术的应用使得节目在全网传播量近 450 亿次，全网热搜共计 4394 个，其中 77 个热词登顶微博热搜榜 TOP1，抖音主话题播放量破 80 亿。节目在微博开分 9.4，创微博历年音乐综艺最高开分。

在 XR 技术应用方面，芒果超媒在《声生不息・宝岛季》中结合 LED XR 虚拟拍摄技术突破场地与时间的限制，探索新型数字化制作技术在综艺内容中的应用；在《全员加速中》中，利用虚拟空间实现多个中国之最的场景，让艺人使用 VR 和万向跑步机，通过数字分身在虚拟世界中挑战节目任务；还将在纪录片拍摄中使用 VR 和数字人进行内容创作，相关技术在纪录片尝试为业内首创。

科技的进步正深刻影响着文化传媒的发展。芒果超媒将前沿科技引入节目制作流程，不仅提升了制作效能，也为观众提供了更加丰富多样的娱乐体验。未来，芒果超媒将继续加大在科技领域的投入，以科技助力创新发展，为用户带来前所未有的观看体验。

四、发展历程波澜壮阔

（一）从快乐购到芒果超媒

芒果超媒股份有限公司原名快乐购物股份有限公司，于 2005 年在湖南省长沙市登记注册。2015 年 1 月 21 日，快乐购物股份有限公司顺利登陆深交所，正式敲钟上市，股票代码为 300413。上市首日，快乐购开盘即报涨停 13.05 元，较发行价 9.06 元上涨 44.04%，市值超过 52 亿。

2017 年，快乐购对外披露了重组方案，计划以发行股份的方式收购湖南广电旗下快乐阳光、芒果互娱、芒果影视、芒果娱乐和天娱传媒 5 家公司的全部股权，估值合计 115.5 亿元。2018 年 6 月 21 日，快乐购发布公告称重大资产重组方案获批通过，快乐阳光等 5 家公司整体注入快乐购。

2018 年 7 月 11 日，快乐购物股份有限公司发布公告，更名为芒果超媒股份有限公司。截至 2019 年 5 月，芒果超媒旗下芒果 TV 平台的海外用户已覆盖全球 200 个国家和地区，根据 2020 年财报，芒果超媒当年实现了超过 140 亿元的营业总收入，其中芒果 TV 互联网视频业务收入 90.6 亿元。

（二）业务拓展与创新

2021 年 11 月，芒果超媒股份有限公司成立品牌 MCITY 布局实景娱乐赛道。“M” 代表连接 Mango 和 Metaverse 的 Miracle，MCITY 则是芒果宇宙的起点。目前 MCITY 上海魔都 station 在徐汇区芒果广场启动，这是 MCITY 向外拓展的第一个项目，将打造线下实景娱乐综合体。

“魔都 Station” 是 MCITY 在上海的首家旗舰实景娱乐体验馆，也是首家集芒果 TV《明星大侦探》《密室大逃脱》两大综艺 IP 衍生的沉浸游戏体验馆。门店建筑面积 5000 平方米，是上海目前最大的沉浸式娱乐体验场所。近两年，沉浸式实景娱乐行业发展迅速，据相关机构统计，行业规模接近 400 亿元，每年体验人数超一亿人次。

据悉，“魔都 Station” 打造了七大主题实景和两个圆桌游戏区，其中《天使乐园》《NZND》是节目 IP 原场景的落地化运营，让玩家可以体验节目同款项目。同时引入电视剧《延禧攻略》，实地还原剧集场景，添置剧中女主角魏璎珞的原版服装。而《星芒城》是国内首个融合未来科技和星际元素的真人实景 rpg 主题。

次年 8 月，芒果超媒推出基于芒果 IP 的下一代泛娱乐内容社交平台芒果幻城。2023 年，芒果超媒旗下的芒果 TV 全网综艺正片有效播放量同比上涨 31%，全网剧集正片有效播放量同比上涨 46%，增速双双位居长视频行业第一。《去有风的地方》《装腔启示录》《问苍茫》三部剧集入选中国广播电视总局 “2023 中国剧集精选”。芒果 TV 与抖音联合打造 “精品短剧扶持计划”，以短剧共创为切口，共同探索长短视频合作新空间；《风月变》登陆湖南卫视，成为中国首部上星微短剧。

2023 年 12 月，芒果超媒在线视频行业用户规模为 7.86 亿，2024 年 4 月，芒果超媒在业绩说明会上宣布，短剧业务 “大芒计划” 自今年起全面进入小程序剧领域。芒果超媒公司集中资源打造微短剧 APP，并预计年内将制作上线 200 部竖屏小程序剧。5 月，芒果超媒出品的《歌手》成为各大社交平台的热议话题，芒果超媒的股价顺势上涨，截至 5 月 13 日收盘，芒果超媒股价大涨 11.69%，总市值达 470.11 亿元。

五、未来发展前景广阔

（一）内容释放期将至

申万宏源研究指出，芒果超媒在 2024Q4 - 2025 年迎来内容释放期。这一时期对于芒果超媒而言，既是机遇也是挑战。

机遇方面：首先，芒果超媒背靠湖南广电，有着近 30 余年的内容沉淀，在综艺领域的优势持续放大。截止到今年 9 月，芒果 TV 的 MAU 超 2.5 亿，已居行业第三，且增长趋势好于同业。随着内容的不断释放，有望吸引更多用户，进一步提升市场份额。其次，后续片单数量更丰富，类型更多元，涵盖了综艺、影视剧、微短剧等多个领域。例如，《披荆斩棘 4》《花儿与少年 6》《声生不息・港乐季 2》等重点综艺，《国色芳华》《水龙吟》等 80 部重点影视剧，以及近 150 部微短剧，这些丰富的内容将满足不同用户的需求，为用户提供更多的选择。此外，全球化战略也将为芒果超媒带来新的机遇。芒果 TV 国际 APP 覆盖全球 195 个国家和地区，随着内容的不断输出，有望打开会员收入及内容发行空间。

挑战方面：一方面，长视频行业竞争激烈，各大平台纷纷加大内容投入，争夺用户和市场份额。芒果超媒在内容释放期需要不断提升内容质量和创新度，以保持竞争优势。另一方面，用户需求不断变化，对内容的品质和个性化要求越来越高。芒果超媒需要更加精准地把握用户需求，提供符合用户口味的内容，提高用户满意度和粘性。

（二）AI 赋能内容生产

AI 技术在芒果超媒内容制造中具有广阔的应用前景，可以在降低成本、提升效率和质量等方面发挥重要作用。

在降低成本方面，AI 可以自动化完成一些重复性的工作，如视频剪辑、字幕制作等，减少人工成本。例如，芒果超媒研发上线的 “AIGC HUB” 等内部应用平台，将 AIGC 技术广泛应用于媒资运营、广告投放、会员互动、视频剪辑等业务场景，有效降低了运营成本。

在提升效率方面，AI 可以快速处理大量数据，为内容创作提供灵感和支持。例如，国内首个 AI 导演 “爱芒” 在新综艺《我们仨》中担任助理导演，其功能包括节目策划、制作 PPT 等，大大提高了节目制作的效率。此外，芒果 TV 大模型正式通过中央网信办生成式人工智能（大语言模型）备案审核，预计今年内即可应用于微短剧生产与 C 端内容互动产品，将进一步提升内容生产的效率。

在提升质量方面，AI 可以通过数据分析和算法优化，为内容创作提供精准的建议和指导。例如，在《歌手 2024》的制作中，AIGC 技术的应用使得节目在全网传播量近 450 亿次，全网热搜共计 4394 个，其中 77 个热词登顶微博热搜榜 TOP1，抖音主话题播放量破 80 亿。节目在微博开分 9.4，创微博历年音乐综艺最高开分。这表明 AI 技术可以提升内容的质量和影响力，吸引更多用户关注。

（三）会员经济持续发力

会员经济对芒果超媒未来收益具有至关重要的意义。随着数字内容消费的不断增长，会员收入已经成为芒果超媒业绩增长的核心驱动因素。

会员经济的重要性主要体现在以下几个方面：首先，会员收入是一种稳定的收入来源，可以为公司提供持续的现金流。与广告收入相比，会员收入受市场波动的影响较小，具有更高的稳定性。其次，会员经济可以提升用户粘性和忠诚度。通过提供个性化推荐和独特的会员专属内容，芒果超媒可以打造一个强大的生态系统，使得用户愿意为优质的服务和独家内容付费。这种策略有效地提升了用户的忠诚度和满意度，进而推动了会员收入的稳步增长。最后，会员经济可以为公司带来更多的商业合作机会。随着会员规模的不断扩大，芒果超媒可以与更多的品牌和企业进行合作，开展会员专属的营销活动，为公司带来更多的收入。